行业近况
8 月15 日，统计局公布最新数据：2023 年7 月全国原煤产量3.78 亿吨，同比+0.1%。同期，进口煤炭3926 万吨，同比+67%。
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产量增速继续回落，进口维持高位。1-7 月原煤产量26.7 亿吨，同比+3.6%，增速较上期（1-6 月）回落0.78ppt。7 月原煤产量3.78 亿吨，同比+0.1%，日均产量较6 月的1300 万吨下滑至1218 万吨；进口量维持高位，1-7 月煤炭进口2.61 亿吨，同比+89%，7 月进口3926 万吨，同比/环比+67%/-1.5%。
水电跌幅收窄，火电增幅回落。1-7 月发电量同比+3.8%至50130 亿千瓦时，其中火力发电同比+7.5%至35474 亿千瓦时，增速较上期（1-6 月）回落0.04pt；7 月发电量同比+3.6%至8462 亿千瓦时，增速环比增加0.78ppt。在水电跌幅环比收窄下，7 月火电同比+7.2%至5997 亿千瓦时，增速环比回落7.04ppt。7 月水电/核电/风电/太阳能发电同比分别-17.5%/+2.9%/+25%/+6.4%。
基本面趋弱，短期煤价存一定回调压力。8 月以来（截至8-14）秦皇岛5500 大卡动力煤均价约843 元/吨，较7 月均价跌2.0%，主要是受强降雨天气和非电用煤偏弱的影响（例如7 月水泥产量同比/环比-5.7%/-4.8%），7 月中下旬以来日耗煤量未进一步上行。展望后市，我们认为短期内动力煤价格可能存在一定幅度回调压力：1）需求方面，CCTD统计8 月以来（截至8-11）二十五省平均日耗煤量同比降幅约5%，环比7 月基本持平。
往前看，考虑到旺季进入下半段，非电用煤恢复仍需时间，我们预计煤炭日耗或逐渐进入下行轨道；2）供给方面，国内产量增幅持续收窄反映供给弹性有限。进口短期或维持相对高位，但我们认为在天然气供给不确定性仍存下，随着供暖季逐渐来临，海外能源供需仍有边际趋紧的可能，进而刺激煤价并影响我国煤炭进口节奏。
焦煤价格进一步上行的空间有限。7 月生铁/粗钢产量7760/9080 万吨，同比+10.2%/+11.5%，环比+0.8%/-0.3%。8 月以来（截至8-11）柳林4 号焦煤均价约2030 元/吨，较7 月均价涨8.6%。往前看，考虑到铁水产量维持韧性叠加焦煤库存继续低位运行，我们认为焦煤价格存在支撑。但整体来看下游需求恢复预期相对偏弱，焦煤价格进一步上行的空间可能相对有限。
估值与建议
个股方面我们维持盈利和评级不变。
风险
需求恢复不及预期；供给超预期增加。
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